9月用電恢復(fù)正增長,但增長依然乏力。9月全國累計用電量同比增長3.9%,增速同比下滑3.3個百分點。其中工業(yè)和重工業(yè)累計用電增長均為3.9%,增速同比分別下降2.52%和2.46%,環(huán)比小幅回升。9月當(dāng)月用電量增速則恢復(fù)正增長,但增速同比大幅回落7.7個百分點,仍為近18個月的次低。下游重工業(yè)生產(chǎn)情況亦不容樂觀,9月黑色金屬和有色金屬生產(chǎn)量增速延續(xù)今年以來的下行趨勢,且增速降幅略有擴大。

　　新增裝機下降,機組利用率整體下滑。9月全國累計新增裝機下降3.79%,其中火電和水電分別增長7.42%和-16.16%,火電新增裝機增速環(huán)比收窄,水電下降幅度擴大。機組利用率方面,前9月全社會發(fā)電平均累計利用3204小時,同比減少174小時,下降幅度繼續(xù)擴大。其中火電同比減少182小時,降幅擴大;水電同比增加84小時,環(huán)比繼續(xù)上升。

　　電源投資增速持續(xù)下降,電網(wǎng)環(huán)比回升。1-9月電源投資完成額減少11.43%,降幅環(huán)比收窄。其中火電、水電、核電投資分別下降9.2%、37.6%、7.5%,未改下行趨勢。電網(wǎng)投資同比則上升2.7%,環(huán)比回升。
國內(nèi)電煤價格繼續(xù)反彈。國內(nèi)電煤價格環(huán)比上月繼續(xù)上升。國外動力煤延續(xù)低迷。受中央煤炭救市政策及傳統(tǒng)季節(jié)性因素影響,煤價預(yù)計將延續(xù)反彈。9月份秦皇島港煤炭庫存及重點電廠煤炭庫存庫均有上升。海運運費基本持平。

　　電改預(yù)期溫度未減。10月8號,云鋁股份公告稱公司獲批進入直購電市場,為云南省首個大企業(yè)獲批直購用電。10月9日,有消息稱新的深化電力體制改革方案已起草完成,并遞交到國務(wù)院。新方案將允許民營資本進入配電和售電領(lǐng)域,其中發(fā)電計劃、電價、配電側(cè)和售電側(cè)等環(huán)節(jié)都有望放開,新一輪電改已經(jīng)起航,預(yù)計電改預(yù)期將繼續(xù)升溫,

　　投資建議:展望11月份,我們認(rèn)為電改預(yù)期有望對沖經(jīng)濟下行、水電擠出效應(yīng)以及煤價止跌等負面因素對火電和熱電企業(yè)帶來的負面影響,電力板塊依然有一定的表現(xiàn)機會。綜合來看,我們維持電力及其細分行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級,投資機會繼續(xù)重點關(guān)注水電龍頭國投電力和長江電力，及火電低估值品種皖能電力和廣州發(fā)展。